奥运行情将在板块轮动中释放
——东方早报2008年7月26日
       时寒冰

    专栏的特点是延续性，可以像一根线一样，完整而系统地表达自己的观点。
    在上周的专栏中，我特别提到：“从7月下旬开始（尤其后期），中国股市将逐渐步入奥运阶段……政府更希望股市在一个小的区间内震荡盘升，而非直线飞跃式的暴涨。多头主力也可能利用板块的轮动，利用震荡，制造更复杂的局面来追求自身收益最大化，而不是傻子一样的直线拉升。同样，作为投资者，也应该灵活把握机会。”
    本周走出的，正是这样的形态。沪综指周一（7月21日）开盘2759.88点，周五（7月25日）收盘2865.1点，整体上涨105.22点，从本周的走势来看，正是在“一个小的区间内震荡盘升，而非直线飞跃式的暴涨”。如果以开盘来看，也可以看出走势的复杂：周一低开，周二低开，周三高开，周四高开，周五低开。不是跳空高开就是跳空低开，把握走势的难度加大。而这仅仅是一个开始，奥运行情将在这种复杂多变的形状中延续，直至结束。
    没有激情，恰是奥运行情的真实形态。如果直线拉升，短短几天，就能走出千点行情，那么，在内忧外患之下，对多方主力而言，这种对行情的透支做法显然是充满风险的。
    激情奥运与没有激情的股市走势，接下来，都将令投资者习以为常。
    近期，有关救市的传闻不断，甚至具体到了措施。如设立平准基金，促进股市上涨等等。我的判断是：
    第一，政府会稳定股市但绝不会救市，因为救市推升的行情是不稳固的，容易引发市场的报复性回应，引发更严重的后果。7月2日，我在《中国股市将跌到何时？》一文中分析：“我需要强调一点，根据利益分析法的分析，政府现在救市的可能性微乎其微，但它会强调稳定。如果有关部门出面强调稳定股市，就说明它不会救市，至少现阶段不会。如果真的救市根本不会很高调，而很可能悄然无息地吸筹后突然拉升。普通投资者难有机会。这正是散户投资者的可悲之处。中小投资者太可怜！一个缺乏公平制度保障的市场，弱者永远难以摆脱被掠夺的命运，而机会总是与他们擦肩而过。”
    第二，平准基金即使真正设立了，政府也会极其低调（即秘密进行），甚至不让外界知道任何信息。
    第三，救市的结果只会是那些距离行政资源最近的人获利，与一般投资者没有多大关系。我在为《南风窗》写的一篇评论中指出：“政策市”由于过多的人为痕迹而留下诸多漏洞，终难免被嗜血之徒、腐败分子作为工具利用。因为，在“政策市”中，游戏规则是变换的——政策就几乎等同于一个个的游戏规则，在每一次博弈中，靠近政策资源者就会成为暴富者。
    其实，寄希望于政府救市本身就是一种危险的情结。同时，救市容易对普通投资者构成更大的不公。许多人建议政府成立平准基金干预股市，却忽略了平准基金存在必须依赖的两个重要前提：第一，市场监管严格，透明度高，基本做到公开、公平、公正。第二，政府的干预受到系统的监督和制约。失去这两个前提，平准基金直接进入股市，其功能就可能因运作的不透明从“熨平市场剧烈波动”转变为追逐自身利益最大化，使股市波动更为剧烈。尤其在政策影响最直接、最强烈的股市，当平准基金进入市场，权力还能够保持中立吗？如果老鼠仓嫁接到平准基金上去，可能引发更严重的违法犯罪行为，让普通投资者损失更大。
    中国股市的问题不在于救市与否，而在于游戏规则公平性的缺失。持仓成本仅有几角钱甚至为负数的大小非与普通投资者一起博弈，孰赢孰输一目了然；不兑现股改承诺、财务造假等行为不被严厉追究责任，使得上市公司缺乏对投资者负责的刚性制约机制。这些，都是游戏规则公平性缺失的体现。
    那么，接下来的行情会如何走？
    我认为，投资者首先应该适应没有激情的奥运行情，如果走势突然加速，很难维持长久，往往是昙花一现。政府的态度非常明确，是稳定股市而不是拉升股市，从利益分析法的角度来看，对政府而言，拉升股市与打压股市一样，同样是影响股市稳定的。只不过，前者影响的是后期股市稳定，而后者影响的则是当期股市稳定（如果对政策市的残酷和冷血有足够的了解，就不会对我的这种表述感到奇怪）。投资者只有调整好自己的期望值，以平常心对待奥运行情，才能更清醒和坦然。
    尽管奥运行情缺乏激情，但这不意味着个别板块不能有很好的表现。恰恰相反，板块的轮动效应将越来越明显，甚至变得极端。多头主力将集中力量做板块、做个股。在此期间，应该注意那些尚没有经过炒作的板块或已经经过充分调整、跌无可跌的板块。这些板块有可能成为多头展示力量（阶段性而言）的工具。需要强调的是，这些板块可能并非所谓的奥运板块，甚至可能与奥运没有任何关系。做奥运行情，就现实而言，其实就是做板块。如何把握板块的轮动，需要投资者用心分析与把握。
    同时，需要再次强调的是，国内经济的潜在隐患仍不容忽视。中国投资于美国的部分债券面临重重危机；我国出口增速下降，顺差减少；就业形势严峻；局部地区出现社会不稳定状态；生产企业尤其中小企业大面积倒闭；通胀压力持续加大；房地产市场面临的强大调整动能需要释放等等问题，都可能拖累中国经济的发展，使中国经济的未来面临更大的不确定性。为了规避风险，可在奥运行情中把握减仓机会，而不要因不切实际的高期望值而孤注一掷。千万次地问：这到底是一个什么性质的市场？对于这个问题，千万不要忘，要经常提醒自己，永远保持清醒。

链接：如何把握好奥运股市行情

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