通胀压力阻止股市复活--时寒冰的博客

    我近期一直反复强调一个观点，在通胀压力减轻之前，股市难以走出低谷，因为有关部门担心股市被锁住的数万亿资金流向商品领域，助推物价上涨。目前是股市的三九寒冬期。
    4月16日，国家统计局公布了一季度经济运行数据，价格总水平仍处于高位。一季度，居民消费价格总水平上涨8.0%（3月份同比上涨8.3%，环比下降0.4%），涨幅比上年同期高5.3个百分点。其中，城市上涨7.8%，农村上涨8.7%。分类别看，一季度，食品价格上涨21.0%，拉动价格总水平上涨6.8个百分点；居住价格上涨6.6%，拉动价格总水平上涨1个百分点。
    与以往不同，在数据刚刚公布，央行就迫不及待地上调了存款准备金率，至此，存款准备金率已经达到16%。同时，从4月17日起，央行将发行2008年第四十四期、第四十五期中央银行票据，总计为1080亿。通过从紧货币政策抑制流动性的意图非常明确。这对股市无疑是雪上加霜。
    除了央行，在股市大跌的情况下，新股发行突然放开。4月8日1只，鱼跃医疗；4月9日1只，金钼股份；4月15日2只，三力士、濮耐股份；4月22日更是4只新股发行，分别是：江南化工、奥特迅、合兴包装、鸿博股份……这对股市同样是雪上加霜。
    我在4月16日的一篇文章中写了如下感慨：“最近股市乱象纷呈。一方面，股市大跌，新股发行却突然提速……另一方面，有关部门四面出击，部署维护股市稳腚、社会稳腚的工作。对比之鲜明，犹如裸体者与被防毒服包裹者，内容同，只是简装与精装的区别罢了。我们生活在一个很搞笑的时代。”
    政府要在年内实现CPI控制在4.8%的目标，新涨价因素就需要控制在1.4个百分点以内，这意味着，今年后9个月CPI同比上涨不能超过4.2%。因此，控制通胀的难度仍然非常之大。
    而对政府而言，控制物价是重中之重的第一大事。温家宝总理在两会期间强调：“在众多问题中，排在第一位的是物价问题。”因此，在通胀压力出现缓和以前，政府出台实质性救市政策的可能性很小，最多只是一些空洞的表白或者一些近乎小恩小惠的措施，以防止救市变成了股市的翻转，加大通胀压力（详见4月2日所写《不救市并不代表可以不作为》中的分析）。
    因为同样的原因，我在4月3日凌晨写的《警惕题材股、绩差股补跌》一文的首页跟帖，推断：“政府更喜欢看到股市在3000点至4000点之间震荡，这样，被套的资金既逃脱不了，也不至于使民愤激化。以空间换时间，静等通胀压力减弱。”
    此后股市的表现比这个预期更弱。4月15日凌晨，我在《三九寒冬的股市还有希望吗》一文中做了修正：“由于前次反弹最多到3656.96点即止步，说明3000点至4000点的区间很可能再下移三、四百点左右（以最坏的预期来看）。”
    另一方面，QFII在不断获批，真是不能不感慨，外国投资者的命总是那么好，股市下跌，他们无疑又能以最好的价位进入。
    如果说股市下跌是为了挤压泡沫，但是，我们看到，一级市场的泡沫却在继续膨胀。难道，真的要把叶公好龙进行到底？
    4月15日，紫金矿业发布了《首次公开发行A股初步询价结果及发行价格区间公告》，根据公告，紫金矿业确定的发行价区间为6.88元/股至7.13元/股，对应的市盈率高达39.26倍至40.69倍！一级市场的泡沫如此之重，难道还要通过散户的血泪挤压泡沫吗？
    更值得警惕的是，紫金矿业的面值仅为0.1元，如果折合成1元，其发行价高达71.30元/股，将成为迄今为止新股首发发行价最贵的股票！
    因此，上海证券报发表阿琪的评论指出：“紫金矿业上市后必定有一些不明就里的投资者会把它当作一元面值的股票来投资操作，也必定有许多投资者认为它便宜而买入持有，可能会造就其行情的价格泡沫。同时，将来如果有其它公司效仿，进行低面值发行，或采取股票拆细与合并的‘创新’，将会完全搅乱A股市场现有的定价体系，造成市场估值的更加混乱。同时，0.10元/股面值股票的出现，将会使诸如市场均价统计、股价与市值排行等许多传统的市场数据统计功能失去意义，甚至许多技术软件也要改写。”
    近期，更是爆出一些公司为了达到上市目的造假的内幕。如鱼跃医疗，被卷入“最牛造假上市公司”风波，引起市场的关注。
    另外，一些即便比较正规的上市公司，其真实数据后面往往也存在“微妙”之处。我今天查看了金钼股份的相关数据，就发现一些有趣的细节。
    4月8日，金钼股份公布询价结果，发行价格区间为每股15元—16.57元。每股收益按照经会计师事务所审计的、遵照中国会计准则确定的扣除非经常性损益前后孰低的2006年净利润除以本次发行后的总股数计算，发行后总股数按本次发行53800万股计算，金钼股份新股发行价格区间对应的市盈率区间为15.79倍—17.44倍。
    当时，我特意编发评论文章，指出：“金钼股份发行价破20倍市盈率，具有非常积极的代表意义。”
    但后来突然想起一个问题，为什么要以2006年净利润计算呢？查阅金钼股份“发行人所处行业的基本情况”得知：“供需关系的变化导致全球钼价格自2004年以来飙升，从1994－2004年间平均4.5美元／磅钼上涨至2005年中期的接近40美元／磅钼，近期钼价仍在30美元附近高位运行。”
    钼价在2005年达到最高点，相应的，金钼股份2006年的利润达到一个高潮，以此来计算，金钼股份的市盈率自然要低很多了。问题在于：一、现在的钼价较之2005年已经下跌很多。二、中国控制钼出口，中国60%钼铁被征高达20%的出口关税，加之人民汇率升值及配额等因素，企业收益将受影响。三、该企业有强大的资源优势（金钼股份全资拥有的金堆城钼矿是全球最大的露天原生钼矿），但加工能力弱，以卖初级制品为主，深加工业务需要进一步强化，但这不能一蹴而就。如果以2007年的利润计算，对应的市盈率恐怕会远远高于15.79倍—17.44倍的区间！微妙之处就在这里。
    作为专业人士，我们能够看清这些问题，普通的投资者哪里有时间研究这些问题呢？又如何作出正确判断呢？
    股市，一个注定让普通百姓伤心之地！
    昔日，经济学家吴敬琏在接受媒体采访时说：“中国的股市很像一个赌场，而且很不规范。赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌。而我们的股市里，有些人可以看别人的牌，可以作弊，可以搞诈骗。做庄、炒作、操纵股价可说是登峰造极。”
        写于2008年4月16日深夜